El papel del gobierno federal en la limitación de la financiación empresarial

Cuando la bolsa se estrelló en octubre de 1929, la confianza pública en los mercados se derrumbó. Los inversores grandes y pequeños, así como los bancos que habían prestado a ellos, la pérdida de grandes sumas de dinero en el subsiguiente Gran Depresión. Para que la economía se recupere, la fe del público en los mercados de capital necesarios para ser restaurado, por lo que el Congreso celebró audiencias para identificar los problemas y buscar soluciones.

La SEC y las leyes primeros valores

Durante el año pico de la Depresión, el Congreso aprobó la Ley de Valores de 1933. Esta ley y la Ley de Valores de 1934 (que creó la Comisión de Bolsa y Valores [SEC]) fueron diseñados para aumentar la confianza pública en los mercados de capitales, al exigir uniforme divulgación de información sobre los títulos públicos y el establecimiento de reglas de trato honesto.

Los principales objetivos de estas leyes se pueden reducir a dos nociones de sentido común:

  • Las compañías que ofrecen públicamente garantías para los dólares de inversión deben decir al público la verdad sobre sus negocios, los valores que venden, y los riesgos implicados en la inversión.

  • Las personas que venden y los valores comerciales - representantes, distribuidores, y los intercambios - deben tratar a los inversionistas justa y honesta, poner los intereses de los inversores primero.

Monitoreo de la industria de valores requiere un esfuerzo muy coordinada, por lo que el Congreso estableció la SEC para hacer cumplir las leyes de valores recién pasado para promover la estabilidad en los mercados y, sobre todo, para proteger a los inversores.

La Securities Exchange Act de 1934 requiere que las empresas emisoras se registran distribuciones de valores (acciones) a la SEC antes de las ventas interestatales de estos títulos. De esta manera, los inversionistas tienen acceso a la información financiera básica sobre la emisión de las empresas y los riesgos que conlleva la inversión en los valores de que se trate.

La SEC fue fundada en una época que estaba maduro para la reforma. Los 1933 y 1934 las leyes establecen la forma en que los mercados de capitales funcionarían durante aproximadamente los próximos 50 años.

Reglamento D: Definición de inversionistas acreditados

De 1933 a 1982, la forma de hacer negocios se llevó a cabo en los mercados de capital de Estados Unidos se mantuvo relativamente sin cambios. En 1982, la SEC aprobó el Reglamento D, que establece tres excepciones a los requisitos de registro bajo la Ley de Valores de 1933. El término exenciones se utiliza porque las actualizaciones activadas algunas empresas, en ciertas situaciones, para emitir valores sin la obligación de registrarlos ante la SEC.

Se incluyen dentro de las definiciones Reglamento D's fue el término inversionista acreditado. La SEC adoptó dos definiciones del término, uno basado en el patrimonio neto y el otro basado en los ingresos:

  • Criterios patrimonio neto: En la prueba de patrimonio neto, un inversionista acreditado es una persona que, en el momento en que adquiere un valor, tiene un patrimonio neto de $ 1 millón o más, sin incluir el valor de su residencia principal. (Tenga en cuenta que el valor neto podría ser patrimonio del individuo solo o la de ella y su cónyuge.)

  • Criterios de ingreso: Bajo la definición basada en los ingresos, un inversionista acreditado es alguien con ingresos individuales por encima de $ 200,000 durante los dos años más recientes o con ingresos conjuntos (con un cónyuge) por encima de $ 300,000 en cada uno de los dos años más recientes. (Esta persona también debe esperar lograr un ingreso similar en el año en curso.)

¿Por qué estos criterios son importantes para usted? Debido a que con anterioridad a la Ley del EMPLEO 2012, una compañía de la emisión de acciones a los inversores tuvo que restringir el número de no acreditado inversores que venden a. Si estaba comenzando un pequeño negocio elevando menos de $ 5 millones en títulos en 2010 y quería inversores de capital, podría tener sólo 35 inversores no acreditados. (Usted podría tener un número ilimitado de inversionistas acreditados.)

Esta estructura permite a sus partidarios más cercanos (su mamá y un puñado de otras porristas) a convertirse en propietarios de capital en su negocio, mientras que la prevención de lazar a cientos o miles de personas a invertir en una empresa que puede llevar cargas de riesgo.

En el mundo pre-Internet, suena razonable, ¿no? Por desgracia, el efecto secundario de esta regulación es que los pequeños inversores se vieron en gran medida excluidos de algunas de las inversiones más lucrativas (como nuevas empresas de tecnología), y las pequeñas empresas y nuevas empresas se vieron relativamente restringida cuando se trata de recaudar fondos.

Además, la implicación subyacente de la definición es que los pequeños inversores son, en virtud de su pequeñez, menos educado, sofisticado, o conocedores de riesgo que los inversores más grandes.

Los efectos de la Ley Sarbanes-Oxley en las pequeñas empresas

La década de 1990 y principios de 2000 vio el surgimiento de un nuevo nivel de Ingeniería financiera: la creación de estructuras e instrumentos financieros que permitieron las empresas una mayor flexibilidad (y mucho mayor riesgo) en sus inversiones. La mayoría de las veces, el " flexibilidad " realmente era código para apalancamiento (la práctica de apuestas en el sentido de una acción de, o de otro instrumento financiero, el movimiento).

Cuanto más grande es la apuesta en la dirección, mayor será el riesgo (y las pérdidas) si la acción mueve en la dirección opuesta. Cuando apuestas corporativos trabajaron como estaba previsto, las empresas mostraron ganancias significativas. ¿Qué pasó cuando estas apuestas agriaron?

Enron era una compañía de energía, materias primas y servicios con sede en Houston, Texas. Entre 1995 y 2000, que se llamaba una de las compañías más innovadoras de Estados Unidos. Enron se declaró en quiebra en diciembre de 2001, y varios de sus altos funcionarios de la empresa más tarde fueron declarados culpables de delitos financieros. Estos ejecutivos se escondían enormes pérdidas en cuentas en el extranjero que no fueron reportados en los estados financieros de Enron y su " ingeniería " finalmente se derrumbó.

En julio de 2002, sólo siete meses después de la desaparición de Enron, WorldCom también se declaró en bancarrota después de usar prácticas de contabilidad y finanzas fraudulentos para ocultar las pérdidas e inflar los ingresos. Una vez más, el colapso de la compañía llevó a miles de pérdidas de empleos y miles de millones de dólares en pérdidas de los accionistas.

Con back-to-back, fracasos en los negocios de miles de millones de dólares que se basaban en contabilidad y finanzas fraude, el gobierno federal se presionó para promulgar reglamentos financieros mejorados significativamente. Como resultado, la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 (comúnmente conocida como SOX) fue la mayor revisión de las leyes federales de valores desde la década de 1930. Se cubrió una amplia gama de gobierno corporativo, contabilidad, relaciones con analistas de la industria, y las cuestiones de información financiera.

Aunque bien intencionado, SOX tuvo enormes consecuencias no deseadas para todos los negocios y los mercados de capitales públicos. Estas consecuencias negativas eran más profundo para las pequeñas empresas que estaban interesados ​​en salir a bolsa para recaudar capital. Debido SOX tratar todas las empresas (independientemente de su tamaño, la industria, la geografía o de mercado) exactamente lo mismo, todas las empresas enfrentan una carga similar relacionado con los costos regulatorios.

Esta configuración puede parecer razonable a primera vista, pero imagino que una tienda de mamá y papá tratando de lograr las mismas normas de información y contables seguidas por una compañía Fortune 500 empresa-que no se puede hacer.

Efectivamente, SOX aseguró que si su negocio vale menos de $ 100 millones, tiene sentido económico cero a salir a bolsa. Eso es porque, a fin de ejecutar una oferta pública inicial (IPO), que te gastas millones de dólares, y entonces sus cuotas anuales de cumplimiento sería más de $ 1 millón. Ese hecho cerró efectivamente el mercado de OPI para todos, pero las corporaciones más grandes y dramáticamente reduce el acceso de las pequeñas empresas al capital.

Apriete el acceso de capital con Dodd-Frank

La crisis financiera de 2008 se basaba en gran medida en el sector inmobiliario y las hipotecas de alto riesgo (y la ingeniería financiera y el apalancamiento). La regulación financiera que respondió a que se llamaba la Ley Dodd-Frank. Entre sus consecuencias, Dodd-Frank limita significativamente la capacidad de los propietarios de viviendas de usar tarjetas de crédito o líneas de crédito en sus hogares para financiar nuevas empresas.

Por supuesto, mucha gente había estado recibiendo en problemas, ya que utilizan estas líneas de crédito como cajeros automáticos libres, por lo que la regulación parecía necesario. Pero antes de la Ley Dodd-Frank, líneas de renta variable de las tarjetas de crédito y de crédito eran muy comunes (y en algunos casos, viable) maneras de acceder a capital para iniciar o hacer crecer un negocio.


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